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华创证券:化债+内需双驱动 民爆行业有望迎来景气上行

更新时间:2024-11-12 16:38点击次数:
 威九国际66m66入口,威九国际66m66入口,威九国际66m66入口,智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,化工行业盈利见底,流动性回暖有望驱动估值弹性,民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善。此外,新疆煤化工将迎来大规模的投资建设,依托新疆优质的煤炭资源、逐渐完备的基础设施和工艺技术,新疆新型煤化工有望开启黄金年代。继续看好供给短缺或受约束的行业,包括维生素、制冷剂、磷矿石、民爆。

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  11月8日人大常委会发布化债计划。三项政策协同发力后,地方化债压力将大大减轻。该行认为民爆行业有望首先/直接受益于此轮地方债务化解。

  当前民爆下游需求结构整体呈现矿山(包括煤矿,金属矿,非金属矿):非矿=7:3的格局,2024年1-9月,民爆行业在西藏和新疆等矿山/水利基建需求增加的大背景下,需求仍然呈现下滑的状态,前三季度:民爆行业生产总值同比下滑6.43%,总计净下滑20.62亿元,山西(-4.07亿元),湖南省(-3.49亿),黑龙江(-3.48亿元),贵州省(-2.47亿元),重庆市(-2.13亿元),广西(-2亿元)是最主要的下滑省份,基本全是当前地方财政压力较大的省份。

  主要原因或指向非矿类项目的开工下滑。化债大背景下,民爆行业和政府/国企之间直接结算/间接结算的矿山项目开工有望恢复,现金流有望改善。建议关注保利联合、易普力、广东宏大/雪峰科技、江南化工等标的。

  1)三氯蔗糖(+5.7%):本周三氯蔗糖市场均价为22.2万元/吨,环比+5.7%。虽然本月初安徽和山东企业装置复产,但开车初期量少,厂商基本均无库存,挺价联盟稳固,贸易商存在惜售心态,成交重心逐步上移中。终端需求处于淡季,但在买涨不买跌情绪加持下,后续询盘积极性或有提升。

  2)R125(+5.6%):本周R125市场均价为37500.0元/吨,环比+5.6%。部分厂家检修或降负情况仍存,厂家多做混配自用为主,当前配额余量不足,而市场需求整体表现偏弱,库存逐步消化中,下游持续刚需拿货。

  3)正丁醇(+4.8%):本周正丁醇市场均价为7390.0元/吨,环比+4.8%。本周下游醋酸丁酯需求表现尚可,DBP对原料采购积极,贸易商有补空单的操作,参与度良好,整体来看,场内买盘氛围活跃,叠加正丁醇市场现货不多,业者限量惜售,在供需双重利好支撑下,正丁醇市场价格接连上涨。

  新疆的发展是基于“一带一路”和国家能源安全保障的两大战略,从“一带一路”的角度,新疆是中国向西的桥头堡,新疆从维稳重心转向发展经济,新疆大开发势在必行;从能源安全的角度,中国必须依托我国的资源禀赋——煤炭,对进口原油和天然气进行替代,而新疆从煤炭储备基地转为保供基地后,新疆煤炭的开采和利用成为大趋势。一方面新疆煤炭产量有望在十五五实现大幅度增产,同时未来新疆的煤炭主要通过疆煤外运、疆电外送以及煤化工就地转化三种方式进行。

  近年来,新疆发展煤化工的底层基础逐渐完备:西气东输三线和四线的建成解决了煤制天然气并网东送的困难,针对新疆煤炭高碱高氯特性的气化技术实现了突破,全球首个应用二代技术直接液化煤制油项目在新疆开建。该行判断新疆煤化工将迎来大规模的投资建设,依托新疆优质的煤炭资源、逐渐完备的基础设施和工艺技术,新疆新型煤化工有望开启黄金年代。

  建议板块性关注新疆大发展相关标的——在新疆有煤矿/煤化工项目的公司,包括广汇能源、宝丰能源、湖北宜化;服务于新疆产业发展的公司,包括广汇物流、雪峰科技、广东宏大、易普力;新疆地区国资企业,包括中泰化学以及兵团系公司;受煤化工投资驱动的设备、总包、设计公司,包括航天工程、中国化学、杭氧股份、东华科技等。

  9月26日,中央政治局召开会议分析研究经济形势,提出“加力推出增量政策,进一步提高政策措施的针对性、有效性”等内容,释放了提振市场信心的积极信号。结合9月24日金融支持经济高质量发展发布会中官宣的“降息降准”和“降低存量房贷利率”等政策,该行认为市场已出现信心拐点,流动性有望持续回暖。同时,该周恰逢该行跟踪的一揽子化工品价差指数创2014年以来新低,行业盈利见底。

  在此背景下,该行认为可从以下三个角度关注相关投资机会:1)关注核心资产的估值修复,相关标的:万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、卫星化学等;2)关注产品涨价带来的业绩边际改善,相关行业及标的:制冷剂(包括巨化股份、东岳集团等)、维生素(包括新和成、浙江医药等);3)关注对民营经济信心回暖,驱动估值修复,相关标的:远兴能源、龙佰集团、恒力石化、华恒生物、蓝晓科技等。前三者此前受困于对民营经济风险的担忧,后二者此前则受困于机构重仓的成长股杀估值。

  今年以来,化工的主要机会都是来自供给的反抗,包括了因产能退出导致供给短缺或供给受控带来的格局向好。

  因产能退出导致的供给短缺包括了上半年的TMA和下半年的维生素,其中对维生素该行的判断是,受益于海外供给的出清和国内外需求的共振,其景气周期有望长达1-2年,大概率超过市场的预期。在供给受控带来的格局向好方面,制冷剂和磷矿石都已经兑现并持续,未来的2-3年该行看好民爆行业加速整合,带来竞争格局的优化。

  风险提示:安全事故影响开工;技术路线快速迭代;逆全球化背景下的产业脱钩。

(编辑:小编)

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